【国君非银】银保扭亏推动NBV增长,财险盈利承压——中国太平2021年中报业绩点评

时间:2021-08-25 13:50 来源:欣琦看金融 作者:佚名 阅读:667 原文链接:点击获取

原标题:【国君非银】银保扭亏推动NBV增长,财险盈利承压——中国太平2021年中报业绩点评 来源:欣琦看金融

21H1归母净利润+77.7%,银保业务扭亏为盈推动NBV快速增长,重点关注人力量质齐升的可持续性;财险承保亏损压力较大,预计压缩费用+放弃劣质业务是出路。

维持“增持”评级,维持目标价22.42港元/股,对应2021年P/EV为0.37倍:公司2021年上半年归母净利润51.13亿港元,同比+77.7%,一是疫情缓解后联营/合营企业计提减值压力缓解,二是通过加大免税投资实现所得税减免,整体符合预期。考虑到全年减值计提压力减小且所得税减免预计延续,上调2021-2023年EPS为2.55(1.92, 32.7%)/2.84(2.55,11.4%)/3.32(2.63, 26.1%)港元。

银保业务扭亏为盈推动NBV快速增长,重点关注人力量质齐升的可持续性:2021年上半年NBV同比+29.1%达31.92亿元,主要由银保渠道业务结构改善带来,银保渠道新业务价值率由负转正同比提升9.8pt至5.7%,推动银保NBV同比提升6.19亿元至3.38亿元。个险NBV同比-2.6%,其中个险新业务价值率小幅下行0.2pt至29.0%,可测算出个险新单同比-2.0%。公司业务结构有所优化,个险期缴新单同比+8.6%,个险新单的下滑主要为主动压缩趸交业务影响。个险人力量质齐升,上半年人力规模同比+1.9%至38.9万人,其中百万业绩人力同比+52.6%,顶尖人力的增速远高于大盘。当前寿险行业整体面临优质代理人招募困境,重点关注公司高质量人力增长的可持续性。

车险综改下财险承保亏损压力较大,预计压缩费用+放弃劣质业务是主要出路:受车险综改影响,2021年上半年境内财险综合成本率大幅提升4.7pt至104.1%,其中赔付率提升11.9pt至66.8%,费用率下降7.4pt至37.3%,成本结构有所改善。保费方面,车险综改车均保费明显下降导致车险保费同比-3.1%,车险业务占比大幅下降9.9pt至60.1%。我们认为,随着车险综改的不断深化,公司目标提升财险盈利能力主要两大措施:一是提升直控直销渠道能力来压缩渠道费用成本;二是适当放弃部分高亏损业务,优化财险业务结构。

催化剂:客户保险意识提升。

风险提示:代理人招募质量下滑;车险定价能力不足;利率下行。

访使便

使

订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需明确注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。